自去年A股924行情以来，市场中期悲观预期开始明确改善。步入2025年以来，尤以“年初AI新科技DeepSeek1.0”+“军工科技DeepSeek2.0时刻”+“创新药DeepSeek3.0时刻”使得市场信心不断增强，结合“国补+新消费支撑社零修复”+“出口出海维持韧性”+“房地产负面影响逐渐趋于尾声”使得中期悲观预期被系统性扭转，市场在二季度逐渐开始向更加积极自信的思维进一步靠拢。
事实上，自407黄金坑兑现后大盘指数“超预期强”，我们认为本质原因在于主动信贷创造理论的支撑+中长期悲观问题出现乐观改善，前者核心指向银行贡献今年以来大盘指数大多数涨幅，后者则核心指向新旧动能转换的信心不断增强。可以看到的是：25Q2主动型基金仓位上行0.21pct至84.25%，持仓结构也对应泛科技（以AI为核心）+大金融（以银行为核心）成为二季度增持靠前方向。
其中，对于新旧动能转换中所谓的“新”的基本含义是：1、新趋势：港股有望逐渐成为中国新核心资产；2、出海将会成为A股大盘成长的新胜负手；3、新科技：A股硬件科技（AI、半导体、军工、创新药）+港股软件科技（互联网+智驾）；4、新模式：以新消费50组合为核心的新时期消费投资。这点在2025年二季度主动型公募的持仓方向上得到充分验证：
1、基于代表性主动公募基金二季报观点的词频分析，当前AI+科技仍是主战场，同时新消费、出海、创新药也多次在二季报基金观点当中有所提及。
2、基于A/H视角，2025Q2公募主动型基金港股重仓个股数量和重仓市值占比持续上升，当前港股持仓占比已经接近20%左右。
3、基于产业趋势视角，当前新泛AI产业浪潮接替此前新能源（车）产业浪潮。2025Q2机构配置中TMT+恒生科技持仓比例已经达到36.19%，并呈现持续增仓的趋势，而泛新能源则处于持续减仓的过程中。
4、基于新旧消费视角，呈现从传统消费走向新消费，当前新消费50组合持仓占比进一步提升至10.36%。与此同时，科技+出海50+新消费50成为新核心资产。
5、基于新旧动能转化的叙事，新经济+TMT指数持仓占比持续上升，而旧经济指数持仓当前仅9.46%，反映A股市场新旧动能转化的逻辑成为机构配置共识。
总结而言：目前大盘指数在“银行搭台、多方唱戏”的状态下将继续维持强势。在结构上，基于主动信贷创造论下流动性将逐步从绝对低估值向相对低估值蔓延，呈现银行先涨，非银跟涨，再到科技与低估值大盘成长上涨的历史规律，我们反复强调相对低估值大盘成长超额收益将回升，创业板指则得益于估值在历史30%分位以下且业绩增长与趋势在宽基指数中占据优势，或将成为最为收益的方向；同时，考虑到中证A500指数在行业龙头分布上更加兼容，也成为值得考虑的重要配置方向。
本文作者：林荣雄，彭京涛，来源：林荣雄策略会客厅，原文标题：《【国投林荣雄策略】公募主动配置：满满的信心》
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